眼光 为什么我会在新闻中听到 LIBOR？

如果您的实践涉及金融，您可能已经听说过有关 LIBOR 即将发生变化的声音。 本文是对该问题的简短概述。

一、什么是LIBOR？

在披头士乐队最后一次公开演出的那一年，当尼尔·阿姆斯特朗登上月球时，伊朗国王需要一笔大笔贷款。 他获得的银团信贷由一位受过哈佛大学培训的希腊银行家协调，这位银行家被誉为创造了必要的数学，被认为是伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）的形成性交易，该利率后来成为贷款中使用的基本利率。

当切尔诺贝利核电站灾难成为头条新闻、惠特尼·休斯顿问“我怎么知道？”时，LIBOR 已被英国银行家协会 (BBA) 正式采用。 最初用于设定银行之间的短期无担保贷款利率，后来成为全球市场基准； 因此，它一直是了解其他贷款和汇率的参考点——从每美元兑换日元的汇率，到抵押贷款和学生贷款的利率。

LIBOR 是根据伦敦银行同业拆借利率 (LIBOR) 小组成员中一些在伦敦开展业务的规模最大、信誉最好的银行所做的估计得出的。 每天，这些银行都会被问到：“你们能以什么利率借到资金？你们是在上午 11 点之前以合理的市场规模询问并接受银行间报价吗？” 最终的汇率将由 洲际交流 （ICE）运营受监管的期货交易所和场外交易市场，宣布有七个期限（从隔夜到十二个月）和五种不同的货币。 在相互关联的全球市场中，伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）在您办公桌上的贷款中回响。

二. 什么时候结束以及为什么？

在碧昂斯成为“不可替代”以及 2007 年房地产泡沫灾难性破裂后，监管机构和市场观察人士注意到了一些奇怪的事情——伦敦银行间同业拆借利率 (LIBOR) 在混战期间的表现与其他市场价格和利率不同。 美国和外国监管机构调查并揭露了银行为影响利率确定而进行的明确操纵行为，以预测危机期间的财务稳健性并有利于其自身的交易头寸。 产生 LIBOR 的方法和方式受到严重质疑。 多家银行因不当行为而被处以巨额罚款； 尽管如此，丑闻的数量和围绕伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）有效性的质疑不断增加。 对 LIBOR 信心的集体动摇导致美联储成立了替代参考利率委员会（ARRC）来确定下一步行动。

毕竟，ARRC 最终认为 LIBOR 并不是不可替代的。 他们寻找替代方案。 最初，LIBOR 的 31 种美元到期日被定为 2021 年 30 月 2023 日，但其中 XNUMX 种已被短暂延期——根据美联储的说法，LIBOR 将在 XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日之前完全淘汰，并由这 担保隔夜融资利率 (SOFR)，这是一种有担保的每日利率，衡量以国债隔夜借入现金的成本，称为“隔夜利率”。 在其他地方，伦敦银行间同业拆借利率 (LIBOR) 的终结将会更快，英格兰银行和英国监管机构的目标是在今年年底（2021 年）结束。

三． SOFR——那又怎样？

SOFR 自 2018 年起由纽约联邦储备银行发布。与基于预估的 LIBOR 不同，SOFR 基于每日交易量超过 1 万亿美元的可观察市场。 SOFR 似乎比 LIBOR 更稳定、更确定，但并非所有人都同意它适用于所有金融产品。 即使它是 LIBOR 的合适替代品，也存在一个实际问题——大多数现有商业贷款文件的语言没有引用它。

许多现有的浮动利率票据、银团贷款、证券化、可调利率抵押贷款和可变利率私人学生贷款（以及由 LIBOR 利率掉期曲线确定的整体保费的固定利率贷款）将需要修改其贷款文件，以从 LIBOR 转向 SOFR 作为基准。 幸运的是，ARRC 已发布了针对这些情况的贷款文件中使用的推荐后备语言。 ARRC 的语言可用于新贷款文件和现有贷款修改，提供了在什么情况下可以替换 LIBOR 基准利率的语言，以及如何公平地从 LIBOR 调整为 SOFR 基准利率，并考虑到两者之间的差异他们。

四． 我应该知道什么？

LIBOR 终止的延迟将使贷款参与者稍作喘息，用 SOFR 或其他指数替代 LIBOR 参考。 为此，在 LIBOR 的丧钟敲响之前：

• 债权人应审查其现有贷款文件，以确保其利率语言足以应对从 LIBOR 到 SOFR 或其他基准利率的变化，并应利用正常投资组合更新和信贷协议修订中提供的机会，在需要时替换 LIBOR 语言；
• 债权人应考虑在 LIBOR 终止后、贷款文件未预见 LIBOR 终止后短时间内更换不同指数相关的诉讼风险，因为意外变化可能会增加费用或导致借款人和票据持有人损失；
• 债务人应根据现有贷款文件中利率不再取决于 LIBOR 时会发生的情况来了解自己的风险； 和
• 所有签订新贷款的各方应停止使用 LIBOR 语言，并采用参考 SOFR 或其他替代基准的语言。

五、参考文献。

David Hour 和 David Skeie，LIBOR：起源、经济学、危机、丑闻和改革，纽约联邦储备银行工作人员报告，第 667 期。 2014，XNUMX 年 XNUMX 月（https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/staff_reports/sr667.pdf)

英国金融监管机构表示，休·琼斯 (Huw Jones) 的 Edgame 对于 Libor 的态度现已明确，路透社，纳斯达克，11 年 2021 月 XNUMX 日（https://www.nasdaq.com/articles/end-game-for-libor-is-now-clear-say-uk-financial-regulators-2021-01-11)

Grant Ostlund 和 Chuck Kirkpatrick，LIBOR 终止更新，Ponder & Co，8 年 2020 月 XNUMX 日（https://ponderco.com/)

John Swendseid 和 Will Vietti，国税局发布关于更新金融工具以考虑 LIBOR 和 IBOR 逐步淘汰的临时“后备”指南，公共财务咨询，Sherman & Howard，6 年 2020 月 XNUMX 日（https://shermanhoward.com/publications/irs-releases-interim-fallback-guidance-for-updating-financial-instruments-to-account-for-libor-and-ibor-phaseout/)